2022-05-07華鑫證券有限責(zé)任公司寶幼琛,任春陽對四川路橋(600039)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《一季報(bào)超預(yù)期,大股東增持彰顯信心》,本報(bào)告對四川路橋給出買入評級,當(dāng)前股價(jià)為10.19元。
四川路橋(600039)
事件
公司4月21日晚發(fā)布公告:1)2022Q1業(yè)績快報(bào):報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營收182.86億元,同比增長32.77%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤15.72億元,同比增長30.92%,實(shí)現(xiàn)扣非后的歸屬凈利潤15.39億元,同比增長30.41%;2)控股股東增持計(jì)劃:蜀道集團(tuán)擬用自有資金在未來6個(gè)月內(nèi),增持公司股份不低于5億元,不超過10億元。對此,我們點(diǎn)評如下:
投資要點(diǎn)
一季報(bào)超預(yù)期,在手訂單充足奠定業(yè)績增長
2022Q1實(shí)現(xiàn)營收182.86億元,同比增長32.77%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤15.72億元,同比增長30.92%,超市場預(yù)期。業(yè)績增長主要是因?yàn)椋?)深入推進(jìn)精細(xì)化管理,不斷提高項(xiàng)目管理水平,降本增效挖掘潛力,使得項(xiàng)目盈利能力逐步提高;2)加快推進(jìn)項(xiàng)目變更、材料調(diào)差,加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同等管理工作;3)加大力度實(shí)施“信息化、智能化”建設(shè),通過科技創(chuàng)新推動(dòng)項(xiàng)目管理數(shù)字化、生產(chǎn)作業(yè)少人化,提升管理效率和效益,使得業(yè)績大增。2022Q1公司新增訂單143.76億元,同比增長29%,展現(xiàn)出優(yōu)異的拿單能力。2021年公司新增訂單1001.74億元,創(chuàng)歷史新高,期末在手訂單1372.58億元,是公司2021年?duì)I收的1.61倍,充足的在手訂單奠定公司業(yè)績增長基礎(chǔ)。
大股東增持彰顯對公司未來發(fā)展充滿信心
公司控股股東蜀道集團(tuán)近幾年通過二級市場購買、要約收購、參與定增等方式持續(xù)增持公司股票,持股比例從2017年報(bào)的41%上漲到2021年底的68.04%,中間從未減持公司股票。公司近期在推進(jìn)的收購資產(chǎn)同時(shí)募集25億元配套資金中,蜀道資本(蜀道集團(tuán)控股)認(rèn)購18億元,再加上此次擬增持5-10億元,金額較大,控股股東持續(xù)增持彰顯出對公司未來發(fā)展充滿信心。
新能源穩(wěn)步推進(jìn),打造新的業(yè)績增長點(diǎn)
新能源是公司十四五期間戰(zhàn)略發(fā)展方向之一,主要是加大對水電、光伏、風(fēng)能等清潔能源的投資力度,開展儲(chǔ)能項(xiàng)目應(yīng)用,以及“資源再生-前驅(qū)體-正極材料”的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè),目前新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn):1)正極材料:四川新鋰想年產(chǎn)5萬噸三元正極材料一期1萬噸已經(jīng)投產(chǎn),年產(chǎn)2萬噸前驅(qū)體項(xiàng)目已經(jīng)完成前期準(zhǔn)備工作;2)磷礦:擬投入1億元參與磷化工企業(yè)金川公司破產(chǎn)重組,同時(shí)與川能動(dòng)力(000155)、比亞迪(002594)、合豐公司成立合資公司(四川路橋持股65%),綜合開發(fā)馬邊縣磷礦資源及磷酸鐵鋰項(xiàng)目;3)鋰礦:擬現(xiàn)金受讓川能動(dòng)力持有的能投鋰業(yè)5%股權(quán),同時(shí)四川鋰資源豐富,作為四川國資委企業(yè),公司獲取鋰資源具備一定優(yōu)勢;4)擬引入能投集團(tuán)與比亞迪做戰(zhàn)略投資者。新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善,將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測
暫不考慮收購及增發(fā)募集配套資金的影響,預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為72.60、85.66、98.55億元,EPS分別為1.52、1.79、2.06元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為5.7、4.9、4.2倍,我們看好公司基建業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,新能源轉(zhuǎn)型加速落地,維持公司“推薦”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、控股股東支持力度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新增訂單及執(zhí)行低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)、鋰礦磷礦推進(jìn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)投引入及協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、收購及增發(fā)募集配套資金不能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)、增持不能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,華泰證券(601688)方晏荷研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為66.98%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利69.87億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為6.98。